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巨化股份：R134a及部分制冷劑列入美國關(guān)稅豁免清單，公司盈利增長趨勢(shì)不變

  
1. 關(guān)稅豁免帶來的積極影響

降低出口成本：R134a及部分混配制冷劑、HFOs的關(guān)稅豁免，使得巨化股份相關(guān)產(chǎn)品在美國市場(chǎng)的出口成本大幅降低，增強(qiáng)了其在美國市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。
拓展美國市場(chǎng)：關(guān)稅豁免有助于巨化股份進(jìn)一步拓展美國市場(chǎng)，提升其在美國制冷劑市場(chǎng)的份額。

2. 阿聯(lián)酋市場(chǎng)的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)

阿聯(lián)酋關(guān)稅調(diào)整：美國對(duì)阿聯(lián)酋加征10%基準(zhǔn)稅率，相對(duì)印度等主要生產(chǎn)國，巨化股份在阿聯(lián)酋的子公司進(jìn)入美國市場(chǎng)具有一定的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)。
子公司受益：這一關(guān)稅調(diào)整有利于巨化股份在阿聯(lián)酋的子公司，提升其在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3. 美國市場(chǎng)關(guān)稅現(xiàn)狀

高關(guān)稅限制：目前美國對(duì)我國出口的R134a、R125、R32及其混配物已征收反傾銷、反補(bǔ)貼關(guān)稅（200%+）+20%關(guān)稅。
R454B替代趨勢(shì)：美國正推進(jìn)R454B（68.9%R32+31.1%R1234y混配物）對(duì)R410A（50%R32+50%R125混配物）的替代，相較于R410A“反傾銷、反補(bǔ)貼關(guān)稅（200%+）+20%關(guān)稅”、R454B“20%關(guān)稅”，實(shí)際出口美國R32關(guān)稅大幅下降。

4. 全球競(jìng)爭(zhēng)格局與市場(chǎng)需求

全球供應(yīng)集中：全球競(jìng)爭(zhēng)格局中，中國供應(yīng)占80%以上，中國、印度、阿聯(lián)酋合計(jì)占90%以上，中國前5家頭部企業(yè)占中國的90%左右，競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，尤其是第三代制冷劑，中國頭部企業(yè)有較高的定價(jià)權(quán)。
下游需求穩(wěn)定：制冷劑下游的汽車、家用空調(diào)、工商農(nóng)部門空調(diào)設(shè)備具有剛需和生活消費(fèi)品屬性，制冷劑作為下游空調(diào)設(shè)備的功能制劑（成本占比低），主機(jī)需求+不斷增長的空調(diào)設(shè)備保有量的售后維修需求保持增長趨勢(shì)，且具有高價(jià)格彈性。
政策與市場(chǎng)潛力：中國“設(shè)備更新、以舊換新”政策深入推進(jìn)，且不排除進(jìn)一步加大刺激汽車、空調(diào)消費(fèi)力度，帶動(dòng)制冷劑消費(fèi)。此外，全球南方是空調(diào)（生活改善必須）的成長地區(qū)且潛力空間巨大，預(yù)計(jì)制冷劑及其下游仍有良好增長空間。

5. 公司盈利增長趨勢(shì)

出口占比低：2024年巨化股份國內(nèi)出口美國的制冷劑（均為HFOs）產(chǎn)品收入占公司營收不足2%。
盈利增長趨勢(shì)：中國目前第二代、三代氟制冷劑已實(shí)行生產(chǎn)配額制，部分產(chǎn)品供不應(yīng)求且本次中美加征“對(duì)等關(guān)稅”，不會(huì)改變氟制冷劑競(jìng)爭(zhēng)格局、供需格局和價(jià)格上行趨勢(shì)，亦不會(huì)改變巨化股份制冷劑出口按出廠價(jià)定價(jià)政策。綜上，巨化股份制冷劑產(chǎn)品不受本次中美“對(duì)等關(guān)稅”影響，其盈利增長的趨勢(shì)目前預(yù)計(jì)不會(huì)改變。

總結(jié)